美国财政与货币的“权利游戏” 如何理解TGA余额的提升

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　　核心观美国财政与货币的“权利游戏” 如何理解TGA余额的提升点

　　近期，美联储财政部一般存款账户TGA余额再度走高；而从长期视角看，疫情后财政部似乎更有意愿保留更高规模的TGA余额。我们认为，美国财政部当前不但在更积极地应对由债务膨胀与两党分歧所带来的财政潜在风险，更在客观地位上“夺取”了部分美联储的流动性调控权；美财政部通过高TGA账户余额的波动，一定意义上客观形成了非美联储之外唯一有能力影响美国流动性的政府部门。

　　报告摘要

　　所谓财政部一般存款账户TGA，可以理解为财政部将其未使用的财政资金，暂时存放在银行（为财政服务的银行即为美联储），因此TGA余额越多，财政手里的积蓄越高，应对突发状况/未来可支出的钱就越多。

　　2023年财政部净利息支出达到6593亿美元，较2019年的3752亿美元增长约2800亿美元；同时2023年下半年以来，美债单月发行金额中枢维持在2.2万亿美元左右，较2019年1万亿美元的中枢增长近1倍。

　　考虑到今年缩表进程中美联储有引发流动性环境进一步收紧的可能性（详见《美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五》），而TGA账户余额释放或成为美国金融市场流动性宽松的潜在因素。

　　报告正文

　　所谓财政部一般存款账户TGA，可以理解为财政部将其未使用的财政资金，暂时存放在银行（为财政服务的银行即为美联储），因此TGA余额越多，财政手里的积蓄越高，应对突发状况/未来可支出的钱就越多。

　　考虑到今年缩表进程中美联储有引发流动性环境进一步收紧的可能性（详见《美联储停止缩表的五节点与三阶段——美国风险探测仪系列五》），而TGA账户余额释放或成为美国金融市场流动性宽松的潜在因素。

　　责任编辑：郭建